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【天风汽车邓学】7月乘用车销量下滑 龙头继续扩张

来源:天风证券 2018-08-09 17:53   http://www.hgus.com/

报告摘要

事件:

乘联会发布7月乘用车批发和零售销量数据,分别同比下滑5.3%和5.5%。

点评:

7月乘用车批发和零售皆较弱,8月预计延续淡季特征。乘联会狭义乘用车7月批售同比-5.3%,环比-14.3%,零售同比-5.5%,环比-7.1%,在6月数据向下后,7月进一步进入低谷。目前车市需求相对较弱,加之中美贸易战等外部因素的影响,消费观望气氛较浓。7月的炎热天气也对销量有着负面的影响。 受市场景气度以及宏观多因素影响,预计8月市场延续淡季特征。

结构上走势分化,总量受SUV拖累严重。今年6月SUV增速开始低于行业整体增速,7月SUV零售同比-6.9%,差于狭义乘用车整体-5.5%的同比增速。目前SUV销量占比超过40%,市场份额开始进入平台期。

7月份开始零售销量与批发销量接近,终端经销商库存压力略有缓解。经销商库存预警指数53.9%,同比增加1.4%,环比减少5.3%,经销商库存压力有所缓解,但市场景气度依旧较低,经销商库存压力依旧较大。2018年7月汽车消费指数为73.2,对比上月呈上升趋势。预计8月份经销商会继续提高优惠幅度去库存,减少库存压力。

7月新能源车销量平稳,中高端继续加速上量。乘联会7月新能源乘用车销售7.4万辆,同比+82%,环比+3%,保持在相对高位,符合我们前期预期。乘联会6月批发口径狭义乘用车销售157.3万辆,同比下滑5.3%,扣除新能源销量后同比下滑至7.2%,新能源车对市场增速的拉动明显。

上汽、吉利份额继续扩张。上汽集团在行业同比下滑的大背景下依旧保持稳健增长,同比+6.4%,上汽自主+30%,吉利同比+32%,7月市占率分别达到3.0%和7.7%,较去年同期提升0.8和2.2个百分点。

投资建议

我们对乘用车全年维持小年判断,3季度数据压力较大,但龙头份额仍保持扩张,在市场预期过度悲观时选择价值龙头配置,仍是稳健的投资选择,推荐【上汽集团、吉利汽车】。

新能源汽车方面,重视中高端车市场三年十倍增长,重点关注相关产业链【旭升股份、三花智控(家电覆盖)、银轮股份、中鼎股份】。

风险提示

汽车景气度低于预期,新能源汽车政策调整幅度过大等。

报告正文

1. 7月车市数据仍显低迷,预计8月将延续淡季特征

乘用车销量批发销量、零售销量同比均下滑,8月市场或将延续淡季特征。根据乘联会数据,7月份国内狭义乘用车批发销量157.3万辆,同比下跌5.3%,环比下跌14.3%,1-7月批发销量同比增加4.3%。狭义乘用车零售销量156.7万辆,同比下降5.5%,环比下降7.1%,1-7月累计零售销量同比增加2.7%,7月狭义乘用车零售同比增速回落到近些年的低位水平。尽管由于淡季因素,销量环比下滑是正常现象,但7月的环比下滑幅度是大于一般年份的下滑幅度的。继今年6月乘用车销量低于预期后,7月份乘用车的终端销售依然没有起色,在低谷徘徊。

目前车市的需求状态相对较差,加之中美贸易战等外部因素的影响,整个车市的消费观望气氛较浓。中西部楼市的持续价格与销量同步较快增长,加剧影响了购车消费。同时我们还注意到今年7月较往年炎热,在这种天气环境下大家去4S店看车的欲望较低,这对7月份的车市也造成了不利的影响。受市场景气度以及宏观多因素影响,预计8月市场延续淡季特征。

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月内来看,销量前低后高。根据乘联会数据,7月21日之前,日均批发销量与零售销量同比都有着不同程度的下滑,但21日到31日日均批发销量同比增速达到4%左右,造成这种现象的可能原因为世界杯因素干扰项与进口关税7月1日开始大幅降低。世界杯的举行转移了消费者的注意力,减少了人们的出行需求。世界杯于7月15日结束,因此解释了一部分21号之前销量下滑的原因,而世界杯结束之后,销量也有了一定程度上的反弹。7月1日进口关税开始大幅降低造成了一部分消费者观望情绪较浓,而经过一段时间的观察且待价格稳定的时候选择入手,这也可以从一定程度上解释7月份销量先抑后扬的局面。

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1.1. SUV负增长,拖累整体销量

结构上走势分化,总量受SUV拖累严重。根据乘联会数据,今年6月开始,SUV的增速低于车市整体增速,7月份的SUV零售同比下滑6.9%,差于狭义乘用车整体的-5.5%的同比增速。目前SUV 销量占比超过40%,市场占比预计基本饱和,市占率进一步上升的难度较大。

轿车、SUVMPV同比均下滑,SUV同比下滑加速。7月,轿车、SUV、MPV批发销量分别为82.1万、64.6万与10.6万辆,同比分别下滑0.7%、7.6%、21.7%。横向来看轿车销量表现较好,SUV、MPV销量增速下滑加速。

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1.2.经销商库存压力环比减弱,但库存预警指数仍在警戒线之上

7月份开始零售销量与批发销量接近,终端经销商库存压力开始慢慢缓解。根据汽车流通协会数据,经销商库存预警指数53.9%,同比增加1.4%,环比减少5.3%,经销商库存压力依有所缓解,但市场景气度依旧较低,经销商库存压力依旧较大。2018年7月汽车消费指数为73.2,对比上月呈上升趋势。从构成汽车消费指数的分指数来看,2018年7月份入店分指数为82.9,较5、6月份有较大回升,消费者入店看车意愿升高;购买分指数为85.7,环比激增27.9%,消费者实际购买意愿增加;价格分指数为51.4,较上月有所下降,汽车价格呈下降趋势,库存压力使优惠幅度上升。预计8月份经销商会继续提高优惠幅度去库存,减少库存压力。

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1.3. 受关税影响,6月份进口车同比下滑明显,预计7月份将回升

进口关税下调政策从71日起正式实施,持币观望状态消费者居多,压缩了上半年进口车需求。根据乘联会数据,2018年6月份汽车进口7.9万辆,同比下降15%,1-6月份累计进口汽车49.6万辆,同比下降5%。关税正式下调后,进口车价格均出现不同程度折减,预计下半年需求逐渐释放,进口车整体销量同比数据会止跌回升。

中美贸易战短期刺激美产进口汽车销量提升,传统豪华车品牌进口表现一般。6月份中美贸易战影响到汽车关税领域,中方宣布对美产进口汽车关税从15%提升至40%,7月份开始实施,此政策刺激了林肯、特斯拉等原产美国的进口车6月份销量,同比增速分别达到18%、59%。其余传统豪华车品牌中,奔驰和奥迪6月份进口销量同比增速分别达13%和5%,表现较好。而宝马、雷克萨斯、路虎等品牌6月份销量同比均出现了15%左右的下滑。长期来看,产自美国进口车关税增加将导致价格较大幅度提升,一定程度上影响消费者需求,预计下半年林肯、特斯拉等品牌销量将呈现回落态势,进口车销量增长点转移至其余品牌。

根据乘联会数据,相较于整体车市的低迷,国产豪华车延续增速势头,零售同比增速3.0%,强于主流合资品牌和自主品牌-6.0%的增速。

1.4. 新能源乘用车:7月销量平稳,中高端车型继续加速放量

7月新能源车销量平稳,中高端继续加速上量。乘联会7月新能源乘用车销售7.4万辆,同比+82%,环比+3%,保持在相对高位,符合我们前期预期。乘联会6月批发口径狭义乘用车销售157.3万辆,同比下滑5.3%,扣除新能源销量后同比下滑至7.2%,新能源车对市场增速的拉动明显。在A00级BEV供给缺位情况下,PHEV占比受比亚迪、上汽荣威带动继续提升至32%,同比提升8个百分点,环比提升2个百分点。

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2. 不同企业分化明显,上汽、吉利份额继续扩张

7月份车市继续下行,传统淡季下,汽车销量达到年内低谷。车市整体表现不佳的背景下,车企间表现泾渭分明,上汽和吉利则延续强势状态,穿越行业低迷周期。

乘联会7月份狭义乘用车批发销量同比下降-5.3%。其中,合资整体同比减少5%、环比减少17%,德系、日系表现平稳,德系7月份同比增长8%,日系维持不变,均领先于行业整体。美系、韩系下滑趋势明显,同比分别减少16%和40%。尽管自主略有下滑,同比减少2%,环比减少13%,但仍强于合资表现。

一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车稳稳占据厂商零售销量排行前四名,本月自主亦只有吉利一家入围前十。上汽旗下几家合资依然占据重要排名位置,东风本田则取代长安汽车进入前十。

吉利汽车在保持高速增长的态势下,有望在下半年从略显颓势的上汽通用手中夺取厂商第三的位次,而上汽乘用车也有望依靠高增长突围进入前十名。

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2.1. 上汽集团——强者恒强,穿越淡季逆势增长

整体稳定增长,自主依然亮眼,大众穿越周期,通用小幅下降。

2018年7月份,根据公司产销快报,上汽集团汽车销量达48万辆,同比增加6.36%,1-7月累计汽车销量400万辆,同比增加10.32%。稳坐市场第一把交椅的同时,领先行业平均水平,强者恒强。

其中,上汽乘用车销量4.8万辆,同比增长29.79%,1-7月累计销量40.7万辆,同比增长50.4%。月度市占率达到3.0%,较去年同期提升0.8个百分点。爆款车型荣威RX5前7月累计销量11.7万辆,仍为主力输出。

上汽大众销量15.2万辆,同比增长15.23%,1-7月累计销量117.3万辆,同比增加6.4%。大众轿车和SUV双管齐下,朗逸和途观等车型在合资领域独步天下,助大众穿越周期低谷。

上汽通用销量13.5万辆,同比减少5.31%,1-7月累计销量109.3万辆,同比增长8.18%。7月份淡季下别克销售疲软,增长引擎凯迪拉克17年基数较高,产品结构继续向高端化方向推进的背景下,整体增长乏力。

上汽通用五菱销量13.0万辆,同比微增0.06%,1-7月累计销量118.2万辆,同比增长3.37%。五菱宏光在MPV领域依然一骑绝尘,宝骏系列稳步前进,共同支撑通用五菱整体销量。

优秀的管理模式,自主品牌的高速发展,充足的资本,新四化战略的扎实推进,各项优势将助力上汽在汽车小年实现稳健的扩张之路。

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2.2. 吉利汽车——均衡产品线成就增速之王

5款车型销量过万,领克销量终破万,下半年新车持续入市,均衡产品线造就吉利高增长。

吉利7月份产销快报显示销量达12.0万辆,同比增长32%,环比下降6%, 1-7月累计销量达88.7万辆,同比增长43%。月度增速继续在行业内排名第一,月度市占率达到8.7%,较去年同期提升2.2个百分点,淡季依旧保持强势增长。

其中,5款车型销量过万,分别是轿车:新帝豪、远景、帝豪GL,SUV:博越、帝豪GS。远景SUV和领克01也交出了9000辆以上的优异表现。轿车和SUV均衡发展,让吉利在细分行业市场波动背景下依旧实现高增长。

吉利18年下半年将集中推出多款新车型,6月底发布的领克02首月销量达3000辆以上,帮助领克品牌首破万辆销量大关,后续产能及销量的爬坡有望给领克带来新的强劲增长点。另外,基于新平台BMA打造的轿车缤瑞目前已开启预售,后续将推出SX11 SUV、博越Coupe,领克03和首款MPV。较强产品力叠加高密度新车规划为吉利高增长之路持续供能。

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3. 投资建议

我们对乘用车全年维持小年判断,3季度数据压力较大,但龙头份额仍保持扩张,在市场预期过度悲观时选择价值龙头配置,仍是稳健的投资选择,推荐【上汽集团、吉利汽车】。

新能源汽车方面,重视中高端车市场三年十倍增长,重点关注相关产业链【旭升股份、三花智控(家电覆盖)、银轮股份、中鼎股份】

4. 风险提示

汽车景气度低于预期,新能源汽车政策调整幅度过大等。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《天风汽车-7月乘用车销量下滑,龙头继续扩张》

对外发布时间:2018年8月9日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:邓学,SAC执业证书编号:S1110518010001

张程航,SAC执业证书编号:S1110518070005

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